持續(xù)走強的美元指數(shù)沖高回落，緩和了商品市場的拋壓。28日主要商品不同程度反彈。這是否意味著商品市場將就此止跌反彈了呢？

  伴隨著英國央行28日意外推出購債措施來穩(wěn)定金融市場，美元指數(shù)在續(xù)刷20年來新高至114.78之后大幅回落，當日跌幅超1%。受此帶動，原油、金屬等商品悉數(shù)反彈，其中原油收漲超3%，基本金屬反彈幅度也均在1%以上。而作為受美聯(lián)儲緊縮政策和美元強勢打壓最為顯著的貴金屬，更是在刷新年內(nèi)低點后強勢反彈。

  國內(nèi)市場上，29日早盤收盤，國內(nèi)期貨主力合約多數(shù)上漲，低硫燃料油（LU）、瀝青漲超4%，SC原油、燃油漲超3%，甲醇、菜粕、尿素、豆二、PTA漲超2%。

美元沖高回落 貴金屬強勢拉起

  截至28日紐約時段收盤，COMEX期金收盤漲超2%，盤中創(chuàng)下兩年半新低的1622.2美元/盎司，國際現(xiàn)貨金價也從低點的1614美元/盎司上漲約45美元。

  受金價反彈帶動，29日股市上，黃金板塊開盤表現(xiàn)活躍，金貴銀業(yè)漲停，赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金、中潤資源等跟漲。港股黃金股也集體反彈，紫金礦業(yè)漲超5%，招金礦業(yè)漲超4%，山東黃金、中國黃金國際漲超2%。

  伴隨著美聯(lián)儲強硬的加息抗通脹表態(tài)，近期金價持續(xù)承壓走弱，已經(jīng)有市場分析開始將1600美元/盎司視為金價的下一支撐。在歐美通脹仍處高位、加息緊縮節(jié)奏不止的背景下，短期市場對貴金屬的悲觀看法似乎仍未扭轉(zhuǎn)，但當前形勢下貴金屬的配置價格或正在顯現(xiàn)。

  隨著黃金跌破疫情時期水平，部分家族辦公室和自營交易員正被迫放棄此前過度看好的黃金頭寸；在加息周期下一個階段，金價可能還有進一步下跌空間。

  在美聯(lián)儲不能有效地控制高通脹之前，加息步伐將不會停下，預(yù)計未來黃金市場將持續(xù)低迷一段時間。但是，“隨著衰退預(yù)期的兌現(xiàn)，預(yù)計未來黃金等避險資產(chǎn)有望會復(fù)制美元的走勢，但時間軸將會被延后。”

  短期來看，貴金屬市場面臨美元流動性超預(yù)期收緊的壓力，但美元加息“靴子”落地后利空兌現(xiàn)，預(yù)計金銀價格尋底進入尾聲，繼續(xù)大幅下探的可能性較小。中期來看，美聯(lián)儲緊縮政策將在通脹壓力和衰退風險之間平衡，但美聯(lián)儲強勢加息的邏輯會有所松動，黃金價格將由弱轉(zhuǎn)強。

基本金屬迎反彈 需求前景仍存利空

  同樣受到美元強勢壓制的基本金屬28日也獲得喘息之機，紛紛走出反彈行情。其中，倫鋁、倫鋅在刷新約一年半低點后回升，倫鉛更是在低庫存支撐下大漲超5%。但投資者仍然對基本金屬需求前景弱化的擔憂，或仍將壓制基本金屬。29日亞洲交易時段開盤后，基本金屬大多從隔夜尾盤高點回落。

  美聯(lián)儲強化后續(xù)鷹派加息路徑，加息上限目標上調(diào)至4.4%-4.6%一線，引導(dǎo)11月甚至12月鷹派加息。當前加息緊縮預(yù)期尚未進一步擴大衰退預(yù)期，銅價表現(xiàn)偏震蕩，但預(yù)計隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷強化，歐洲制造業(yè)出現(xiàn)需求萎靡特征，宏觀層面的利空也將逐漸被強化。

  “同時，從供需情況來看，銅在歐洲地區(qū)的庫存連續(xù)增加，需求偏弱逐漸顯性化，或?qū)⑹和獗P銅價。”

  對經(jīng)濟衰退風險升高的擔憂，目前正在損害對基本金屬需求的預(yù)期。

  此外，美元指數(shù)的短線回落尚不足以成為美元強勢扭轉(zhuǎn)的信號，這也使得基本金屬價格短期不能過于樂觀。以鋁市為例，雖有歐洲能源危機抬高成本、壓縮供應(yīng)等題材給予支撐，但就鋁而言，對鋁價在四季度看多的最大風險點仍來自美元波動。國泰君安期貨就指出，美元在短階段內(nèi)仍或有回調(diào)空間，近期或進入一定的調(diào)整期。雖然鋁的供需情況并不支持趨勢性下跌，但宏觀的利空仍然較大影響鋁價形勢。

能源市場供應(yīng)擾動不斷 需求憂慮影響日盛

  相較金屬市場，以原油、天然氣為代表的能源商品供應(yīng)支撐更為明顯。

  在歐洲天然氣價格已經(jīng)漲至高位的背景下，本周北溪管道接連發(fā)生3起罕見大型泄漏事件，更凸顯了能源市場供應(yīng)的脆弱性。雖然市場分析普遍認為，本已停運和尚未投產(chǎn)的北溪泄露不會對歐洲天然氣市場造成明顯影響，但由此引發(fā)的擔憂情緒依舊推動歐洲氣價當日大漲約兩成。

  本次北溪管道泄露并不改變德國天然氣當前的供給局勢，當前德國的天然氣存儲量已達到91%以上，歐洲天然氣庫存的儲氣率約為88%，但去年9月至去年年底北溪-1號管線的輸氣量占歐盟進口天然氣的15%，這一缺口和即將到來的需求旺季使得歐洲冬季天然氣供應(yīng)仍存不確定性。

  與此同時，原油市場供應(yīng)也在面臨壓力。一方面，颶風“伊恩”給墨西哥灣石油生產(chǎn)帶來短期沖擊，另一方面，伴隨著國際油價跌至年內(nèi)低點，有關(guān)歐佩克+在四季度或減產(chǎn)的消息也時有傳出。

  但是，對于能源市場而言，需求憂慮的影響正越來越成為關(guān)注的焦點。在天然氣方面，高昂的天然氣價格已經(jīng)使得歐洲部分需求被迫退出，一些企業(yè)外移，而另一些能源密集型企業(yè)為了節(jié)省能源成本，不得不減產(chǎn)或停產(chǎn)。這本身就構(gòu)成了對需求的削減。本月以來，近月WTI和布倫特原油的價差一直在走強。這表明金融（而非實物）需求正在下降。而費氏全球能源咨詢公司更是在報告中表示，由于全球庫存增加，油市在未來幾個月繼續(xù)面臨下行壓力，除非歐佩克+減產(chǎn)，否則石油可能在2023年上半年陷入期貨溢價。

  綜合來看，隨著美聯(lián)儲強勢加息的利空逐步兌現(xiàn)，對經(jīng)濟衰退和原油、基本金屬等商品需求走弱的擔憂正在給價格的運行邏輯帶來更多的不確定性。但這些不確定性似乎又在增加貴金屬市場的吸引力。

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