1.鐵礦石價格走向分析及展望

  7月上中旬由于成材需求低迷，鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，主動減產(chǎn)力度增強(qiáng)。鐵水產(chǎn)量月內(nèi)降幅明顯，鐵礦價格出現(xiàn)補(bǔ)跌。港口庫存進(jìn)入持續(xù)累庫模式，而鋼廠廠內(nèi)庫存水平降至低位。進(jìn)入下旬后，成材表需有復(fù)蘇的跡象，弱終端向成材再向爐料端價格的負(fù)反饋傳導(dǎo)暫告結(jié)束。隨著鋼廠利潤的改善，市場對鐵礦新一輪補(bǔ)庫的預(yù)期增強(qiáng)，礦價出現(xiàn)止跌回升。

  展望8月，鐵礦供應(yīng)壓力將階段性緩解，長流程鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，下游對鐵礦的補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)。雖然國內(nèi)鐵礦石市場供強(qiáng)需弱的格局仍將持續(xù)，但進(jìn)口礦港口庫存的累庫節(jié)奏將放緩。MNPJ 粉可能會出現(xiàn)階段性去庫，鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存水平有望回升。當(dāng)前鋼廠利潤水平仍偏低，而鐵水產(chǎn)量開始出現(xiàn)止跌回升，8 月鐵礦價格的進(jìn)一步反彈空間將很大程度上取決于終端需求的恢復(fù)情況。7月下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，預(yù)期8月將進(jìn)一步回升。鋼廠利潤空間將由減產(chǎn)形成的被動修復(fù)逐步過渡到需求驅(qū)動的主動走擴(kuò)，對鐵礦價格形成正向反饋……

2.進(jìn)口礦供應(yīng)情況

  6月我國鐵礦進(jìn)口量同比繼續(xù)下降。具體來看，澳巴礦以及南非礦月度進(jìn)口量均同比增加，但印度礦進(jìn)口量降幅明顯，6月進(jìn)口量僅為去年同期的三分之一左右。1-6月我國共進(jìn)口外礦 5.36億噸，累計同比減少2437萬噸。進(jìn)入 7月后，由于三大礦山主動檢修增多，發(fā)運(yùn)量出現(xiàn)環(huán)比下降，其中澳礦的發(fā)運(yùn)量降幅較為明顯，非主流礦的發(fā)運(yùn)也出現(xiàn)下降，而巴西礦本月的發(fā)運(yùn)量繼續(xù)增加。1-7月全球鐵礦石共計發(fā)運(yùn)8.8億噸，同比減少3992萬噸，降幅為 4.3%。但受6月高發(fā)運(yùn)的影響，7月我國到港量增加，45 港到港總量10226萬噸，環(huán)比增加715萬噸，增量主要集中在澳礦和巴西礦。印度政府二季度上調(diào)本國鐵礦石的出口關(guān)稅，未來印度可能逐步從鐵礦出口國轉(zhuǎn)為鐵礦進(jìn)口國。

  展望8月，澳礦的主動檢修將減少，發(fā)運(yùn)量將環(huán)比回升，巴西礦的發(fā)運(yùn)將進(jìn)入年內(nèi)旺季，全球鐵礦供應(yīng)將出現(xiàn)明顯寬松。但7月發(fā)運(yùn)量的下降將體現(xiàn)在 8月的到港量，我國外礦實際供給將回落至年內(nèi)低位水平。

3.國產(chǎn)礦供應(yīng)情況

  雖然7月國內(nèi)鐵元素總需求疲弱，鋼廠利潤處于低位水平，鐵水產(chǎn)量下降，但內(nèi)礦開工并未受明顯影響，部分大型礦山在完成檢修后逐步恢復(fù)至滿產(chǎn)狀態(tài)。7月國產(chǎn)精粉產(chǎn)量環(huán)比增加。基石計劃下國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量今年增量預(yù)計在600萬噸附近。8月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量有望止跌回升，鋼廠對鐵礦的補(bǔ)庫意愿將增強(qiáng)，國內(nèi)精粉產(chǎn)量有望延續(xù)增長。

4.終端用鋼需求

  7月上半月成材表需仍表現(xiàn)出較為明顯的淡季特征，地產(chǎn)違約增多使得市場對于鐵元素需求再度產(chǎn)生悲觀預(yù)期。中國7月制造業(yè)PMI降至49，預(yù)期50.4，前值50.2黑色金屬冶煉和壓延加工等高耗能行業(yè)PMI繼續(xù)處于收縮區(qū)間，明顯低于制造業(yè)總體水平，是本月 PMI回落的主要因素之一。7月全國鋼鐵行業(yè)PMI為34.5%，環(huán)比下降2.7個百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年3月份以來新低。但進(jìn)入下旬后，成材消費(fèi)出現(xiàn)改善的跡象，建筑業(yè)生產(chǎn)活動有所加快，主流貿(mào)易商建材成交量有所放大。弱終端向成材再向爐料端價格的負(fù)反饋傳導(dǎo)路徑得到扭轉(zhuǎn)。7月房企拿地意愿有所增強(qiáng)，房地產(chǎn)投資增速降幅三季度有望逐步縮窄，保交付的力度將增強(qiáng)。地產(chǎn)端對黑色系估值的壓制將減弱。基建有望進(jìn)一步發(fā)力，對旺季成材消費(fèi)不悲觀。

5.鋼廠庫存及利潤水平

  7月鋼廠虧損幅度一度擴(kuò)大，對爐料端維持隨用隨采的低庫存策略，對鐵礦以消耗廠內(nèi)庫存為主。247家樣本鋼廠廠內(nèi)進(jìn)口礦庫存本月降幅較為明顯，月末已經(jīng)降至 1萬噸下方，為近年來最低水平。庫存可用天數(shù)為 25天，也處于歷史相對低位。一旦鐵礦日耗回升，庫存可用天數(shù)將降至更低水平。進(jìn)入 8月后，鐵水產(chǎn)量大概率出現(xiàn)止跌回升，屆時鋼廠對鐵礦將有剛性補(bǔ)庫預(yù)期，這也是近期鐵礦價格反彈的主要邏輯。

  利潤空間被動修復(fù)。下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，成材庫存持續(xù)去化，鋼廠利潤空間由減產(chǎn)形成的被動修復(fù)逐步過渡到需求驅(qū)動的主動走擴(kuò)。前期弱終端向成材再向爐料端價格的負(fù)反饋暫告結(jié)束，鋼廠利潤空間的改善給予鐵礦價格上行空間。預(yù)期成材表需8月有望逐步回升，鋼廠利潤空間繼續(xù)改善，鐵礦價格仍具上行動力。

6.季節(jié)性走勢分析

  從近十年的普氏指數(shù)走勢和近 5年的鐵礦石期貨價格走勢來看，鐵礦價格全年漲幅最顯著的時間段通常是在年初和 6月份，走勢最弱的時間段基本集中在 3月份和三季度。這主要是因為一季度通常是外礦一年中的發(fā)運(yùn)淡季，到港壓力相對較小，而春節(jié)之前鋼廠通常對原料端進(jìn)行冬儲，使得該時間段內(nèi)鐵礦整體供需較強(qiáng)。在 3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節(jié)前進(jìn)行了儲備短期也無集中采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其價格走勢往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，經(jīng)過2 個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現(xiàn)快速下降，故 6月鋼廠大概率會進(jìn)行一輪集中補(bǔ)庫以維持其旺季的開工。進(jìn)入三季度后，由于天氣炎熱下游施工受限，成材消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現(xiàn)相應(yīng)的減少，鐵礦價格在該時間段通常呈現(xiàn)出下降走勢。

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