6月15日黑色系午后集體下挫，其中雙焦更是出現(xiàn)垮塌式下跌，截止收盤，焦炭09跌6.78%至3380，焦煤09跌5.95%至2671.雙焦大幅下挫，是否意味著可以趨勢(shì)性做空了？筆者認(rèn)為，雙焦今日大跌緣于宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布沖擊了預(yù)期，強(qiáng)化了弱現(xiàn)實(shí)的邏輯，而雙焦自身波動(dòng)通常比材更大。對(duì)于后市，認(rèn)為雙焦偏緊格局逐步緩解，自身矛盾不突出，主要還是跟隨成材走勢(shì)。目前現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，鐵水保持高位，需求尚有支撐，不支持趨勢(shì)性大幅下跌；但終端需求持續(xù)疲弱，鋼廠利潤(rùn)壓力和減產(chǎn)動(dòng)力增大，雙焦上方壓力也較大。預(yù)計(jì)雙焦仍將在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈間呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。短期在弱現(xiàn)實(shí)的主導(dǎo)下，或跟隨成材偏弱震蕩，重心下移。

宏觀數(shù)據(jù)改善有限，弱現(xiàn)實(shí)暫時(shí)占據(jù)主導(dǎo)

  上周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，成材產(chǎn)量增、表需大減(熱卷表需小幅改善，但改善力度有限)、庫(kù)存被動(dòng)累積，由疫情好轉(zhuǎn)后需求回補(bǔ)預(yù)期、限產(chǎn)預(yù)期等驅(qū)動(dòng)的上漲行情暫告一段落，市場(chǎng)交易邏輯再次轉(zhuǎn)到弱現(xiàn)實(shí)上來(lái)。今日公布的固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售額、地產(chǎn)數(shù)據(jù)等環(huán)比改善力度極其有限，更是沖擊了預(yù)期，強(qiáng)化了弱現(xiàn)實(shí)的邏輯。

  1-5月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比6.2%，低于1-4月的6.8%。分項(xiàng)來(lái)看，地產(chǎn)仍是經(jīng)濟(jì)的主要拖累。基建小幅改善。制造業(yè)受疫情影響，4、5月份同比增速大幅下滑。

  從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增速-7.8%，上月為-10.06%，環(huán)比略有改善，但1-5月累計(jì)同比增速-4%，持續(xù)惡化。5月商品房銷售面積同比-31.77%，較前值略有反彈，但仍然非常差。5月新開工面積同比-41.85%，連續(xù)兩月-40%以下是史無(wú)前例的。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源看，國(guó)內(nèi)貸款、其他資金中定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款累計(jì)同比增速均在惡化，制約了投資活動(dòng)。此外，銷售起不來(lái)，一切投資活動(dòng)都看不到改善的可能性。目前金融條件的放松對(duì)地產(chǎn)銷售刺激有限，因?yàn)橐咔榫用袷杖塍E減，負(fù)債意愿下滑，后續(xù)地產(chǎn)銷售明顯改善仍不容樂(lè)觀。施工、竣工方面，5月施工、竣工面積持續(xù)惡化。1-5月房屋施工面積累計(jì)-1%，史上首次轉(zhuǎn)負(fù)。在建項(xiàng)目工期停工、遲滯較多。

雙焦基本面：短期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，需求仍存支撐

  焦炭方面，二輪提漲全面落地，累漲300元/噸。供給端預(yù)計(jì)焦企利潤(rùn)改善后，產(chǎn)量小幅回升。需求方面，日均鐵水恢復(fù)至243萬(wàn)噸，短期維持高位，多數(shù)鋼廠場(chǎng)內(nèi)焦炭庫(kù)存告急，積極采購(gòu)，對(duì)焦炭需求形成支撐。貿(mào)易商拿貨增加，投機(jī)情緒較好。

  焦煤方面，市場(chǎng)情緒升溫，價(jià)格多數(shù)上漲。供應(yīng)端，產(chǎn)地方面，6月為安全生產(chǎn)月，但增產(chǎn)保供措施下預(yù)計(jì)影響有限；進(jìn)口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車逐步恢復(fù)至接近400車，俄煤短期仍有到港，進(jìn)口關(guān)稅政策給與中長(zhǎng)期煉焦煤供應(yīng)轉(zhuǎn)好預(yù)期。需求端，貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨，焦企采購(gòu)情緒好轉(zhuǎn)。

后市展望

  雙焦偏緊格局逐步緩解，自身矛盾不突出，更多跟隨成材走勢(shì)。目前現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，鐵水保持高位，需求尚有支撐，不支持趨勢(shì)性大幅下跌；但終端需求持續(xù)疲弱，鋼廠利潤(rùn)壓力和減產(chǎn)動(dòng)力增大，雙焦上方壓力也較大。預(yù)計(jì)雙焦仍將在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈間呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。短期在弱現(xiàn)實(shí)的主導(dǎo)下，或跟隨成材偏弱震蕩，重心下移。

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