黑色系商品近日整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，其中雙焦連續(xù)下跌三日，截至5月25日下午收盤(pán)，焦炭、焦煤主力合約分別收跌2.14%、1.68%。在煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策依舊的背景下，由于蒙煤進(jìn)口增加、終端需求的拉動(dòng)不足，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)雙焦將繼續(xù)承壓下行。

焦煤供應(yīng)增加

  近日蒙煤進(jìn)口增加的消息主導(dǎo)著焦煤的供應(yīng)邏輯，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel），5月25日策克口岸恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計(jì)通關(guān)車數(shù)20—30車區(qū)間內(nèi)，甘其毛都口岸昨天通關(guān)432車，后續(xù)仍有上漲空間。而除了蒙煤的增加外，進(jìn)口供應(yīng)整體也出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)進(jìn)口焦煤425.6萬(wàn)噸，同比增加22.2％、環(huán)比增加13.1％。與去年同期相比，4月自俄羅斯進(jìn)口增加124.2％至170.7萬(wàn)噸、自加拿大進(jìn)口增加29.4％至81.6萬(wàn)噸、自蒙古進(jìn)口增加112％至130.8萬(wàn)噸。

  雖然進(jìn)口供應(yīng)增加是目前焦煤供應(yīng)的主要增量，但在保供政策下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)也在穩(wěn)步提升，根據(jù)汾渭統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-3月煉焦原煤產(chǎn)量同比增5.7%，其中3月同比增5.2%；1-3月煉焦精煤產(chǎn)量同比增2.26%，其中3月同比增4.8%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.5%，其中山西、陜西、內(nèi)蒙古、新疆4省份的原煤產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)9.9%、5.8%、14.6%和29%；而近期由于山西事故煤礦復(fù)產(chǎn)，汾渭統(tǒng)計(jì)周度焦煤原煤產(chǎn)量939.52萬(wàn)噸，環(huán)比增9.42萬(wàn)噸。雖然目前國(guó)產(chǎn)焦煤產(chǎn)量仍處歷史同期低位，同時(shí)永安期貨表示市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的可信度存在較大爭(zhēng)議，但在“保供穩(wěn)價(jià)”大基調(diào)下，永安期貨認(rèn)為國(guó)內(nèi)煤產(chǎn)量即使未能如數(shù)據(jù)顯示的那樣增長(zhǎng)明顯，但大概率是向數(shù)據(jù)靠攏的。

終端需求未有明顯好轉(zhuǎn)

  對(duì)于黑色系整體的弱勢(shì)，下游終端需求成為了市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)。雖然近期各地陸續(xù)推出房地產(chǎn)紓困政策，但短期內(nèi)，終端需求在疫情的影響下起色較為有限。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，5月中旬，21個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存1208萬(wàn)噸，環(huán)比減少37萬(wàn)噸，下降3.0%，庫(kù)存繼續(xù)小幅下降；比年初增加420萬(wàn)噸，上升53.3%；比上年同期增加2萬(wàn)噸，上升0.2%；庫(kù)存處在高位且去庫(kù)速度緩慢。

  目前鋼材現(xiàn)實(shí)需求依舊偏弱，北方目前多降雨、大風(fēng)天氣，且主要區(qū)域依舊受疫情影響，整體的施工節(jié)奏持續(xù)放緩，上周主要鋼材庫(kù)存同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大，工業(yè)用鋼、地產(chǎn)用鋼需求均比較疲弱。近日各地螺紋鋼出廠價(jià)格持續(xù)下調(diào)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月24日，約有17家鋼廠調(diào)整建材出廠價(jià)格，其中，螺紋最高下調(diào)80元/噸：在成材持續(xù)的下跌下，Mysteel數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)流程鋼廠也面臨虧損局面；此外據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，國(guó)內(nèi)14家鋼廠發(fā)布檢修計(jì)劃，5月份鋼廠減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，涉及甘青寧桂等地。

  從成材角度來(lái)看，永安期貨分析，當(dāng)前成材高庫(kù)存、低利潤(rùn)，且即將進(jìn)入淡季，即使對(duì)疫后需求抱有期待，當(dāng)前現(xiàn)貨也跟漲乏力，鋼廠資金壓力逐步加大，不論是從鋼廠補(bǔ)原料庫(kù)存力度角度，還是打壓爐料的意愿角度，均對(duì)原料形成較大利空。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均

  成材價(jià)格下跌對(duì)原料的利空形成負(fù)反饋，去年下半年以來(lái)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配明顯不均，利潤(rùn)主要集中在焦煤身上。而在鋼廠利潤(rùn)受到擠壓的情況下，焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步壓縮，Mysteel表示，隨著焦炭開(kāi)啟第四輪提降，焦企目前幾乎無(wú)利潤(rùn)，鋼廠壓價(jià)意愿仍存，對(duì)原料煤采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)看降情緒仍存。但普遍處于盈虧邊緣的焦企對(duì)焦價(jià)下降抵觸情緒較強(qiáng)，也就會(huì)再次向上游傳導(dǎo)，擠壓焦煤利潤(rùn)。在這樣的負(fù)反饋下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果終端需求沒(méi)有回暖，鋼廠利潤(rùn)仍處于低位的話，雙焦將繼續(xù)承壓下行。不過(guò)，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，雖然雙焦價(jià)格整體以下跌為主，但反復(fù)性較大，下跌并不流暢。

  總體來(lái)看，市場(chǎng)分析認(rèn)為，焦煤進(jìn)口雖然增長(zhǎng)較快，但尚不足以使焦煤轉(zhuǎn)入過(guò)剩狀態(tài)。而下游壓力不緩解，短期內(nèi)焦煤壓力亦難消退。而對(duì)于焦炭，焦炭多輪降價(jià)后中間投機(jī)貿(mào)易商入市提貨，焦企庫(kù)存下滑，心態(tài)略有好轉(zhuǎn)，考慮到當(dāng)前焦企利潤(rùn)處于盈虧邊緣，且原料端煤價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行，部分焦企對(duì)后市持觀望態(tài)度，多按需采購(gòu)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。

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