今年以來，通脹主題交易成為大宗商品市場的關(guān)鍵詞，國際原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨獲得資金青睞，相關(guān)商品ETF資金流入明顯，但“避險明星”黃金卻高位震蕩。
分析人士預(yù)測，2022年二季度之后，伴隨供需矛盾緩和，全球通脹水平將會逐漸回落，2022年整體通脹壓力或弱于2021年，大宗商品市場更多將是結(jié)構(gòu)性機會，看好制造業(yè)表現(xiàn)和黃金市場的投資機會。
大宗商品價格上漲
隨著原油、銅、大豆等大宗商品價格上漲，2021年1-11月國際資金在上述品種中不斷押注。有消息稱，期間相關(guān)商品ETF流入資金達24億美元。
“美國通脹水平處于長周期趨勢中，且對歐洲、亞洲產(chǎn)生了引領(lǐng)作用。展望2022年，經(jīng)濟復(fù)蘇仍是主題，通脹將是左右美聯(lián)儲政策方向的重要變量。”美爾雅期貨首席經(jīng)濟學(xué)家原濤告訴中國證券報記者，長期觀察，原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品對通脹的避險效應(yīng)有助于提升資本對其配置需求。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日記者發(fā)稿時，2021年以來美國原油期貨主力合約累計漲幅約43.56%；同期，LME銅期貨主力合約漲23.04%，國際黃金期貨主力合約則下跌了5.81%。
“今年的大宗商品牛市是流動性、基本面和市場情緒共振的結(jié)果。”中信期貨研究部資產(chǎn)配置組研究員姜婧對中國證券報記者表示，2021年國內(nèi)外市場先后經(jīng)歷高景氣度經(jīng)濟復(fù)蘇，期間疫情擾動了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定供應(yīng)，下半年氣候問題又引發(fā)能源擔(dān)憂。此外，前三季度海外市場保持著持續(xù)寬松的流動性。
黃金“遇冷”
值得一提的是，作為避險資產(chǎn)，黃金在2021年并沒有吸引投資者大量的關(guān)注，最大的黃金ETF今年以來資金流出量超100億美元。
對此，原濤分析，從長周期通脹傳導(dǎo)情況來看，黃金在通脹期間的尾端爆發(fā)性較強。“在通脹風(fēng)險發(fā)生過程中，原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等資產(chǎn)相對于黃金的配置性價比更高，導(dǎo)致資金一般會優(yōu)先布局原油等大宗商品，并撤出黃金市場。但這并不代表資金不認可黃金的抗通脹價值，隨著通脹的持續(xù)，資金通常會在后期對黃金進行配置。”原濤說。
美元也是限制金價的重要因素。“今年美債名義利率震蕩上行，實際利率維持低位。但同時，美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲政策收緊預(yù)期令美元低位反彈，限制了金價上升空間。”姜婧說。
從盤面上看，黃金價格自2015年8月到2020年8月一直處于牛市之中，隨后進入高位震蕩。“高估值是投資的天敵，好標的也必須要有好價值才值得投資。”格林大華期貨資管部趙曉霞分析，黃金價格2021年之所以表現(xiàn)較弱，主要因為價格處于高位。
關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會
通脹主題交易還將在大宗商品市場上持續(xù)多久？如何布局相關(guān)機會？
趙曉霞表示，展望2022年，全球流動性收緊幾成定局，要警惕流動性收緊對大宗商品的利空影響。由于流動性對工業(yè)品的影響比農(nóng)產(chǎn)品要大，因此未來可以結(jié)合基本面，關(guān)注一些做空工業(yè)品、做多農(nóng)產(chǎn)品的套利機會。
從時間軸角度考慮，原濤分析，結(jié)合避險及產(chǎn)業(yè)鏈上下游傳導(dǎo)情況來看，抗通脹布局一般由上游向中下游按照時間線展開。2020年及2021年上半年屬于上游原材料市場的抗通脹布局時機。2022年，可以布局中游制造業(yè)端的機會，隨著上游原材料價格維持穩(wěn)定以及下游需求的逐漸恢復(fù)，有望增厚中間環(huán)節(jié)的加工利潤。
“預(yù)計2022年上半年美國通脹水平或會維持高位，二季度之后伴隨市場供需矛盾的緩和，通脹將會逐漸回落，國內(nèi)市場與國際市場在通脹節(jié)奏上或會產(chǎn)生分化。但整體來看，2022年的通脹壓力將會弱于2021年，大宗商品市場上更多將是結(jié)構(gòu)性機會。”姜婧說。
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