2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速中性目標(biāo)預(yù)計(jì)達(dá)到5%，在此基調(diào)下，房地產(chǎn)政策托底不斷頻現(xiàn)，貨幣支持相繼增多，對(duì)于鋼鐵行業(yè)來(lái)講，有望利于進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需，或?qū)⒏纳?022年鋼需疲軟結(jié)構(gòu)。

今年11月以來(lái)，鋼價(jià)率先啟動(dòng)，特別是鋼價(jià)上漲初期，強(qiáng)預(yù)期形成的鋼價(jià)上漲主要體現(xiàn)在期貨市上，現(xiàn)貨市場(chǎng)跟漲乏力。但進(jìn)入12月份以來(lái)，現(xiàn)貨同期貨上漲亦步亦趨，這說(shuō)明強(qiáng)預(yù)期已經(jīng)從看多原料轉(zhuǎn)向看多鋼材需求，市場(chǎng)對(duì)明年鋼材需求有期待。

在期現(xiàn)鋼價(jià)不斷上漲的影響下，部分貿(mào)易商和下游用戶對(duì)冬儲(chǔ)的價(jià)格預(yù)期開(kāi)始上調(diào)。雖然冬儲(chǔ)的力度和熱情都大不如前，但在相對(duì)低價(jià)格和低產(chǎn)量，絕對(duì)低庫(kù)存的背景下，冬儲(chǔ)力度的邊際改善對(duì)價(jià)格的支撐作用明顯。

春節(jié)前，鋼價(jià)總體強(qiáng)勢(shì)，方向難改

對(duì)于春節(jié)前，我們預(yù)判鋼價(jià)上行的節(jié)奏會(huì)出現(xiàn)變化，可能會(huì)一波三折，但方向難改。理清本輪鋼價(jià)持續(xù)上漲的邏輯，是該判斷的核心因素。

1、低庫(kù)存結(jié)構(gòu)

當(dāng)前鋼材總庫(kù)存處于近5年低位，同比降幅達(dá)到15%，鋼廠端庫(kù)存壓力不大，而在盤面基差較小情況下，期現(xiàn)商接力拿貨，擴(kuò)內(nèi)需消息釋放，貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理底價(jià)不斷上移，這使得鋼材市場(chǎng)出現(xiàn)階段性漲價(jià)、銷售回暖的正循環(huán)狀。

2、期現(xiàn)共識(shí)

12月份以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)在“強(qiáng)預(yù)期”方面達(dá)成共識(shí)。若非遇到特別重大事件打破強(qiáng)預(yù)期，價(jià)格偏強(qiáng)動(dòng)能應(yīng)該會(huì)得到延續(xù)，難以出現(xiàn)大跌式調(diào)整。

3、政策托底

關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍在不斷下行并可能延續(xù)到明年一月。在此背景下收縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策難以出臺(tái)，反而更可能會(huì)有對(duì)沖性的利好政策不斷釋放。

4、價(jià)格相對(duì)合理

現(xiàn)在的原材料價(jià)格和全年的鋼價(jià)價(jià)格水平而言，當(dāng)下螺紋價(jià)格并不特別具有“泡沫”特征;同時(shí)，鋼材的絕對(duì)低庫(kù)存和相對(duì)低產(chǎn)量都是強(qiáng)化強(qiáng)預(yù)期行情的支點(diǎn)。

綜上，我們認(rèn)為本輪鋼價(jià)上漲的核心邏輯，難以在春節(jié)前被證偽，以此形成的鋼價(jià)也許會(huì)經(jīng)歷短期回調(diào)，但難以形成大幅下跌，鋼價(jià)韌性不減，在春節(jié)之前應(yīng)該會(huì)保持總體偏強(qiáng)運(yùn)行，但基于弱現(xiàn)實(shí)的鋼價(jià)上漲畢竟是無(wú)錨之船，春節(jié)后現(xiàn)貨端或?qū)⒚媾R房地產(chǎn)低迷難以企穩(wěn)帶來(lái)的建材需求疲弱風(fēng)險(xiǎn)，因此節(jié)前操作需要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)收益比。我們建議，現(xiàn)貨市場(chǎng)短線操作為主，不追高，做足存貨和資金風(fēng)險(xiǎn)控制。

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