經歷了一個半月反彈的黑色系商品近兩日全線回落。除雙焦在昨日（19日）雙雙重挫超6%、創下8月下旬以來最大日跌幅以外，螺紋也單日跌超百元。20日早盤，螺紋盤中更是一度跌破3900元/噸關口。

市場分析認為，低庫存、冬儲和宏觀強預期合力主導了此前黑色系商品的反彈。但隨著預期被逐漸消化、短期終端轉入需求淡季的“弱現實”下，黑色系商品整體面臨著多頭情緒回落帶來的回調壓力。

隨著國家對于地產板塊信貸、債券和股權“三箭齊發”，釋放了明顯的政策托底信號，黑色系商品集體擺脫了年內低點。不過，剛剛結束的中央經濟工作會議，再度強調了“要堅持‘房子是用來住的，不是用來炒的’定位”，并提出推動房地產業向新發展模式平穩過渡。這也使得黑色系商品短期出現進一步強預期的希望落空，促使市場情緒快速降溫。盤面數據顯示，截至19日收盤，螺紋鋼主力合約當日減倉超4.7萬手，資金凈流出近11億元。

與此同時，當下已是鋼材終端市場的傳統淡季，盡管階段有“冬儲”題材支撐，但隨著年末臨近，終端需求轉淡仍是大概率，這也給反彈至相對高位的鋼價帶來壓力。

中央經濟工作會議以穩為主，并未釋放更多的政策利好信號，市場預期受到一定打擊；同時11月地產數據超預期下滑，土地購置和新開工等核心前端指標降幅再創新低，房企對前端的投入段時間難以提振。華東華南的需求尚有韌性，但隨著疫情，恐加速南方需求的走弱，停工范圍或進一步擴大。同時，供應端，伴隨一波漲價，高爐生產轉穩,由于冬儲意愿改善，鋼廠減產的空間有限，短期內供需壓力有所增大疊加宏觀有一定預期差，使得螺紋做多主力大幅離場。但成本強支撐下短期下跌空間比較有限，處于高位震蕩狀態。

宏觀面房地產一系列政策利多鋼材價格，也是近期不斷推動黑色系走強的重要原因，同時上周的成材周度基本面數據較好，進一步提升了市場的樂觀預期。但當前已進入需求淡季，終端需求短期難有明顯改善，或限制鋼價的反彈高度。同時，中央經濟工作會議堅持“房住不炒”定位，進一步突出了政府在做好“保交樓、保民生、保穩定”各項工作的同時，對地產的總方向并沒有改變。提防鋼價沖高回落。

從長遠來看，雖然機構對明年地產行業改善持積極的看法，但是行業需求回升并真正轉化為推動建材價格上漲的動力，或仍需時間。

一德期貨分析認為，螺紋需求的修復力度還與房地產密切相關，但在整體資金來源未明顯起色前，房地產投資仍面臨下行壓力，要傳導到新開工上需要更多的時間，從周期上推算二季度兌現難度較大。

相比鋼材，上游焦煤、焦炭受到預期變化的打壓更加明顯。與期貨市場形成鮮明對比的是，在焦炭期價大幅回落之際，焦炭現貨價格的第四輪提漲19日正式拉開帷幕。西本新干線的消息顯示，山東地區焦炭價格計劃自12月20日0時起同步提漲，濕熄焦上調100元/噸、干熄焦上調110元/噸。

在經過此前三輪累計幅度達300-330元/噸的提漲后，國內焦企開工積極性顯著提高，這也給焦炭市場帶來供需偏緊關系有望趨松的預期。

“上周鋼聯公布的數據顯示，焦企開工率隨著焦化廠利潤好轉已經開始回升，目前在70%左右。焦炭供需壓力預計在本周陸續開始緩解。盡管下游鋼廠目前沒有明顯減產出現，但市場對于煤焦的整體供需預期出現緩和，因此盤面焦炭的下跌空間目前來看相對較高。”一德期貨認為。

綜合來看，雖然目前尚不能完全認定“強預期”帶來的反彈行情就此結束，但黑色系商品要進一步上行或需等待需求端的實際改善。

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