來(lái)自中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為30.46億手，累計(jì)成交額為257.48萬(wàn)億元，同比分別下降18.04%和10.08%。雖量?jī)r(jià)齊降，但難掩市場(chǎng)價(jià)值，我國(guó)期貨和衍生品市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展初現(xiàn)成果，進(jìn)一步向著全球重要大宗商品定價(jià)中心邁進(jìn)。

多重因素導(dǎo)致市場(chǎng)降溫

  上半年，地緣政治局勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整與全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂相繼沖擊全球期貨市場(chǎng)，疊加疫情影響，全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇。在國(guó)際市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，我國(guó)境內(nèi)期市自身沒(méi)有發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，行業(yè)的風(fēng)控能力大幅提升。截至2022年5月份，我國(guó)期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模突破1.4萬(wàn)億元。

  從上半年整體看，我國(guó)期貨市場(chǎng)活躍度和交易量均有所下降，二季度表現(xiàn)整體弱于一季度。2022年上半年全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量、成交額同比分別下降18.04%和10.08%。

  具體看，前6個(gè)月上海期貨交易所累計(jì)成交量、成交額同比分別下降33.23%和30.46%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的26.88%和27.04%；上海國(guó)際能源交易中心累計(jì)成交量、成交額同比分別增長(zhǎng)45.28%和108.25%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的1.76%和8.11%；鄭州商品交易所累計(jì)成交量、成交額同比分別下降20.35%和12.96%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的33.76%和17.36%；大連商品交易所累計(jì)成交量、成交額同比分別下降2.22%和3.52%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的35.36%和24.32%；中國(guó)金融期貨交易所累計(jì)成交量、成交額同比分別增長(zhǎng)12.65%和下降0.46%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的2.24%和23.17%。

  “相對(duì)于金融期貨市場(chǎng)的增長(zhǎng)，商品期貨市場(chǎng)成交規(guī)模處于下降中，這也是2022年上半年中國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)交易規(guī)模回落的核心原因，這與全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格見(jiàn)頂回落有密切關(guān)聯(lián)性。” 方正中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿認(rèn)為。2022年以來(lái)，金融期貨板塊成交量同比增長(zhǎng)12.65%，其中，2年期國(guó)債期貨成交量和成交額增幅最大，分別增長(zhǎng)92%和93%。同時(shí)，上半年股指期貨中的中證500和上證50期貨成交量同比分別增長(zhǎng)20.7%和13.5%。王駿表示，這反映了中金所國(guó)債和股指期貨受到國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者的日益重視和積極參與，以對(duì)沖今年復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  但自2月份至6月份，全國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)累計(jì)交易規(guī)模的降幅在持續(xù)收窄。外部環(huán)境的不確定性加大，促使實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)積極進(jìn)入國(guó)內(nèi)期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。與去年同期相比，今年上半年發(fā)布套保公告的上市公司增加了301家，增幅超過(guò)50%。“今年上半年，俄烏沖突、疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素使大宗原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，侵蝕了許多企業(yè)正常的加工利潤(rùn)。”中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英表示，在此背景下，更多上市公司開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，有助于穩(wěn)定供應(yīng)鏈成本和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，共有857家A股上市公司發(fā)布了關(guān)于開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的公告。

  今年4月，全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》，自2022年8月1日起施行，為期貨和衍生品市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)，將進(jìn)一步拓寬期貨和衍生品行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度。

中間產(chǎn)品期貨顯身手

  做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，是今年期市的重點(diǎn)工作。今年以來(lái)，受地緣政治沖突、新冠肺炎疫情、全球貨幣政策等因素影響，初級(jí)產(chǎn)品全球供給受到?jīng)_擊。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)期貨交易所堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，不斷強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控力度，從嚴(yán)從早管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能有效發(fā)揮，有力服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)。

  與此同時(shí)，我國(guó)期市的一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)正在顯示威力，那就是中間產(chǎn)品期貨。中間產(chǎn)品，是指在一種產(chǎn)品從初級(jí)產(chǎn)品加工到最終消費(fèi)品之前處于加工過(guò)程的產(chǎn)品統(tǒng)稱。過(guò)去30年，隨著全球化帶來(lái)國(guó)際分工深化，中間產(chǎn)品貿(mào)易比重在全球貿(mào)易總額占比已超70%，在大宗商品價(jià)格的形成和傳導(dǎo)中起承上啟下的重要作用。在國(guó)際上，中間產(chǎn)品期貨上市品種數(shù)量、成交量均占商品期貨的四成。

  作為全球工業(yè)門類最齊全的制造業(yè)大國(guó)，我國(guó)也是精對(duì)苯二甲酸（PTA）、甲醇等諸多中間產(chǎn)品最大生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，形成了全球規(guī)模最大、品種豐富、功能發(fā)揮顯著的中間產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。目前，我國(guó)境內(nèi)中間產(chǎn)品期貨已有25個(gè)，超過(guò)全球中間產(chǎn)品期貨總數(shù)的一半，其中19個(gè)為境內(nèi)獨(dú)有上市品種，比如PTA、甲醇等期貨。再以化工領(lǐng)域?yàn)槔蛞焉鲜?7個(gè)化工類中間產(chǎn)品期貨，我國(guó)境內(nèi)就已上市12個(gè)，其中9個(gè)為境內(nèi)獨(dú)有上市品種。

  歷史上，歐美期貨市場(chǎng)利用曾經(jīng)的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)地位，已成為初級(jí)產(chǎn)品的全球定價(jià)中心，這一格局的轉(zhuǎn)變尚待時(shí)日。當(dāng)下，我國(guó)擁有強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)，在中間產(chǎn)品期貨表現(xiàn)出明顯的比較優(yōu)勢(shì)。從成交量看，近三年我國(guó)中間產(chǎn)品期貨成交量在全球中間產(chǎn)品期貨總成交量的占比均在90%左右，在全球商品期貨總成交量的占比也在25%以上。

  今年以來(lái)，中間產(chǎn)品期貨越發(fā)得到我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主體的廣泛認(rèn)可和深度參與。比如，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，已參與我國(guó)PTA期貨的PTA生產(chǎn)企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能占全國(guó)的94%。PTA期貨價(jià)格不僅成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，而且逐漸成為對(duì)二甲苯（PX）、瓶片等上下游產(chǎn)品的重要定價(jià)參考，95%的現(xiàn)貨貿(mào)易按照“PTA期貨價(jià)格+升貼水”的方式定價(jià)。同時(shí)PTA期貨也是一個(gè)國(guó)際化品種，英國(guó)石油、摩科瑞等境外企業(yè)積極參與我國(guó)PTA期貨。

  萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院一項(xiàng)研究成果表明，2021年，在原油大幅波動(dòng)的背景下，PTA價(jià)格漲幅與原油、PX漲幅相比分別降低了23個(gè)和13個(gè)百分點(diǎn)，有效緩沖了上游價(jià)格上漲對(duì)下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊。今年上半年數(shù)據(jù)顯示，中間產(chǎn)品期貨在服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性等方面發(fā)揮了積極作用。“從中間產(chǎn)品期貨發(fā)力，增強(qiáng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)力，建設(shè)具有中國(guó)特色的商品定價(jià)中心，成為一個(gè)趨勢(shì)。”業(yè)內(nèi)專家表示。

持續(xù)提高價(jià)格影響力

  2019年，上海國(guó)際能源交易中心的20號(hào)膠期貨剛推出之時(shí)，折算成噸，低于新加坡交易所同類產(chǎn)品的持倉(cāng)量，而截至2022年6月，上海20號(hào)膠期貨的成交量、持倉(cāng)量已經(jīng)是新加坡交易所同類品種的23倍和4倍。

  這種轉(zhuǎn)變，強(qiáng)烈吸引境內(nèi)外的企業(yè)把“上海價(jià)格”作為跨境貿(mào)易定價(jià)的“錨”。“市場(chǎng)深度和厚度都在增加，原來(lái)境內(nèi)外輪胎企業(yè)都是參照新加坡交易所的價(jià)格定價(jià)，現(xiàn)在上海20號(hào)膠期貨的量上來(lái)了，使得境內(nèi)外企業(yè)更愿意來(lái)上海參與交易，形成的價(jià)格也更為產(chǎn)業(yè)所接受并使用。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。

  20號(hào)膠是輪胎產(chǎn)業(yè)的主要基礎(chǔ)原料。近年來(lái)，隨著汽車工業(yè)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)已成為全球第一大輪胎制造國(guó)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，采用上海20號(hào)膠期貨作為跨境貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)的實(shí)貨貿(mào)易量近140萬(wàn)噸，是2021年的28倍，貨值超150億元人民幣，約占我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量的三成。20號(hào)膠期貨交易規(guī)模和流動(dòng)性上升，吸引更多境內(nèi)外企業(yè)參與到中國(guó)平臺(tái)交易，由此形成的期貨價(jià)格包含了世界的聲音，又形成良性循環(huán)，得到的價(jià)格更被境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)所認(rèn)可和使用。

  據(jù)記者了解，2022年以來(lái)，境內(nèi)外排名前列的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)，如泰國(guó)聯(lián)益集團(tuán)、新加坡合盛農(nóng)業(yè)集團(tuán)、海膠集團(tuán)、泰國(guó)泰華樹(shù)膠等，首次采用20號(hào)膠期貨作為跨境貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。雙星集團(tuán)作為國(guó)企，聯(lián)合其控股公司韓國(guó)錦湖輪胎，2022年一季度首次采用20號(hào)膠期貨為定價(jià)基準(zhǔn)采購(gòu)境外天然橡膠超1萬(wàn)噸。同時(shí)，雙星集團(tuán)首次采用人民幣對(duì)跨境貿(mào)易進(jìn)行結(jié)算。

  提高重要大宗商品的價(jià)格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這個(gè)期市新時(shí)代的任務(wù)正在我國(guó)率先國(guó)際化品種上破題。目前，我國(guó)期市已有7個(gè)國(guó)際化品種：原油期貨、20號(hào)膠期貨、低硫燃料油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、國(guó)際銅期貨、棕櫚油期貨。這些國(guó)際化投資標(biāo)的是投資者在海外就可以投資的。“中國(guó)平臺(tái)”吸引全球參與，匯聚世界聲音，它們?cè)谌虻挠绊懥θ找鏀U(kuò)大。2022年上半年，原油、20號(hào)膠、低硫燃料油、國(guó)際銅、鐵礦石和棕櫚油期貨成交量同比分別增長(zhǎng)30.84%、43.63%、63.77%、10.16%、68.82%和10.84%。

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