市場分歧明顯

  鑒于當(dāng)前鋼廠低利潤、鐵礦價(jià)格偏高、雙焦低庫存的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，雙焦價(jià)格有較大可能繼續(xù)在上有頂、下有底的區(qū)間內(nèi)振蕩，雙焦期貨價(jià)格率先反映現(xiàn)貨市場走勢(shì)之后，短期內(nèi)缺乏趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)，以高位寬幅振蕩為主。

  春節(jié)后，雙焦期貨價(jià)格提前反映現(xiàn)貨市場提漲預(yù)期，盤面整體強(qiáng)勢(shì)上行，之后又因俄烏沖突對(duì)全球大宗商品供應(yīng)鏈的沖擊以及國內(nèi)一系列穩(wěn)增長利多政策出臺(tái)，于3月上旬加速?zèng)_頂，焦炭2205合約逼近4000元/噸，焦煤2205合約到達(dá)3260元/噸附近，均創(chuàng)下了5月合約上市以來的新高。3月中旬起，在焦炭現(xiàn)貨仍處于提漲階段的情況下，雙焦期貨價(jià)格率先見頂回落，且隨后盤面價(jià)格高位大幅波動(dòng)，反映出市場各方對(duì)于后期雙焦走勢(shì)存在不小分歧。本文將基于雙焦自身基本面及黑色產(chǎn)業(yè)利潤狀況分析雙焦的后續(xù)價(jià)格走勢(shì)。

鋼材低利潤及高礦價(jià)壓制焦炭上行空間

  自2021年四季度以來，國內(nèi)房地產(chǎn)利好政策頻出。在今年1月份5年期以上LPR較上期下降5個(gè)基點(diǎn)后，全國多個(gè)城市陸續(xù)下調(diào)了住房貸款利率，不少城市還同步下調(diào)首套房甚至二套房的首付比例。但由于諸多利好政策出臺(tái)到終端需求實(shí)際改善還需一段時(shí)間，今年以來鋼材需求表現(xiàn)整體較弱，螺紋、熱軋表觀消費(fèi)同比分別下降約7%和4%。可以看到雖然利好政策不斷，在春節(jié)前華東螺紋現(xiàn)貨價(jià)格就被推高至4900元/噸左右，但由于實(shí)際需求強(qiáng)度不足，節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格仍然圍繞4900元/噸一線上下波動(dòng)，難以突破，高鋼價(jià)向下游終端傳導(dǎo)并不順暢。

  此前，筆者一直擔(dān)心今年的焦炭、鋼材、鐵礦會(huì)重演類似于2019年因鐵礦價(jià)格高位運(yùn)行、鋼廠利潤難以走擴(kuò)，焦炭價(jià)格長期承壓的行情。春節(jié)后，國家發(fā)改委針對(duì)鐵礦連續(xù)喊話，礦價(jià)有所回落，焦炭面臨的壓力在一定程度上得到緩解。但隨著俄烏沖突加劇，在全球鐵元素供需失衡以及原油為首的大宗商品普漲雙重刺激之下，鐵礦期貨價(jià)格再度強(qiáng)勢(shì)反彈并突破年內(nèi)前高。鋼材價(jià)格提漲難度較大，同時(shí)原料價(jià)格上漲推高成本，使得鋼廠利潤持續(xù)收縮，當(dāng)前全國長流程螺紋平均毛利僅有300元/噸左右。在鋼廠低利潤、鐵礦價(jià)格高位難跌的背景之下，焦炭價(jià)格上漲空間將受到強(qiáng)力壓制。

雙焦在低庫存格局之下仍有較強(qiáng)支撐

  正如此前雙焦期貨價(jià)格率先回落所反映的預(yù)期，近期鋼廠因利潤較為低迷，加上本輪疫情也影響到部分鋼廠生產(chǎn)，鋼廠方面提降焦炭價(jià)格的意愿較強(qiáng)，部分地區(qū)焦炭現(xiàn)貨已出現(xiàn)暗降的情況，預(yù)計(jì)焦炭即將轉(zhuǎn)入提降周期，當(dāng)前主要的疑問在于提降空間有多大。筆者認(rèn)為，一方面在焦炭現(xiàn)貨四輪提漲之后，焦化企業(yè)的平均盈利在250元/噸左右，當(dāng)前焦炭的利潤水平并不高，鋼廠想要打壓焦炭索取利潤還是要看焦煤端的讓利情況，近期焦煤市場確有恐高回調(diào)的情況，但因焦煤的國內(nèi)及進(jìn)口供應(yīng)短期內(nèi)還難以放量，焦煤價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺將對(duì)焦炭現(xiàn)貨形成較強(qiáng)成本支撐；另一方面，當(dāng)前焦煤、焦炭的總庫存水平均處于歷史同期低位，下游環(huán)節(jié)的低庫存情況尤其突出，而華北地區(qū)采暖季已接近尾聲，鐵水產(chǎn)量仍有一定提升空間，在雙焦低庫存的情況下大幅壓低雙焦價(jià)格并不現(xiàn)實(shí)。因此，焦炭現(xiàn)貨雖然有回落壓力，但不必太過悲觀，預(yù)計(jì)后續(xù)提降2—3輪即有望企穩(wěn)。

  綜上所述，鑒于當(dāng)前鋼廠低利潤、鐵礦價(jià)格偏高、雙焦低庫存的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為雙焦價(jià)格有較大可能繼續(xù)在上有頂、下有底的區(qū)間內(nèi)振蕩，雙焦期貨價(jià)格率先反映現(xiàn)貨市場走勢(shì)之后，短期內(nèi)缺乏趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)，以高位寬幅振蕩為主，真正實(shí)現(xiàn)破局可能需要等鋼價(jià)結(jié)束高位盤整來確定方向。

免責(zé)聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)與歸tiegu所有，轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán)，且tiegu保留對(duì)任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)交流，并不代表tiegu贊同其觀點(diǎn)及對(duì)其真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。如無意中侵犯了您的版權(quán)，敬請(qǐng)告之，核實(shí)后，將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請(qǐng)授權(quán)及投訴，請(qǐng)聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。