當前，國內螺紋鋼總庫存已達1284萬噸，處于近6年同期中等偏低水平。螺紋鋼高爐即期利潤243元/噸，2205合約盤面利潤279元/噸，電爐鋼利潤334元/噸，螺紋鋼2205合約基差217元/噸。綜合鋼廠利潤、基差和絕對價格分析，螺紋2205合約估值中性偏高。上周，螺紋鋼開始進入去庫階段，后市價格將如何演繹呢？筆者對2012—2021年春節后的去庫階段鋼材價格變化進行了分析。

去庫階段價格漲跌取決于消費或消費預期

  2012年春節后去庫階段：螺紋鋼社會庫存由903萬噸下降至528萬噸，價格由4220元/噸下降至3720元/噸。

  2013年春節后去庫階段：螺紋鋼社會庫存由1095萬噸下降至597萬噸，價格由3640元/噸先下跌至3200元/噸，隨后反彈至3480元/噸，去庫階段價格呈現下跌局面。

  2014年春節后去庫階段：螺紋鋼社會庫存由1038萬噸下降至508萬噸，價格由3180元/噸下降至2760元/噸。

  2015年春節后去庫階段：螺紋鋼社會庫存由802萬噸下降至459萬噸，價格由2340元/噸下降至2000元/噸。

  2016年春節后去庫階段：螺紋鋼總庫存由966萬噸下降至637萬噸，價格由1920元/噸上漲至2950元/噸。

  2017年春節后去庫階段：螺紋鋼總庫存由1212萬噸下降至622萬噸，價格由3490元/噸先上漲至3750元/噸，隨后下跌至3280元/噸，去庫末期價格反彈至3760元/噸，去庫階段價格整體呈現上漲局面。

  2018年春節后去庫階段：螺紋鋼總庫存由1426萬噸下降至663萬噸，價格由3860元/噸先下跌至3550元/噸，隨后反彈至4220元/噸，去庫階段價格整體呈現上漲局面。

  2019年春節后去庫階段：螺紋鋼總庫存由1359萬噸下降至753萬噸，價格由3860元/噸上漲至4130元/噸，隨后下跌至3990元/噸，去庫階段價格整體呈現上漲局面。

  2020年春節后去庫階段：螺紋鋼總庫存由2177萬噸下降至1056萬噸，價格由3470元/噸上漲至3640元/噸。

  2021年春節后去庫階段：螺紋鋼總庫存由1832萬噸下降至1042萬噸，價格由4700元/噸上漲至6090元/噸，隨后下跌至5110元/噸，去庫階段價格大幅波動，整體呈現上漲局面。

  整體來看，2012—2015年春節后螺紋鋼去庫階段，螺紋鋼價格呈現下跌局面。2016—2021年春節后螺紋鋼去庫階段，螺紋鋼價格整體呈現上漲局面。2012—2015年國內經濟發展進入增速換擋期，這一時期更注重經濟發展質量，地產調控空前加大，消費轉弱，鋼價持續下跌。2016—2019年國內開始供給側改革，同時適度刺激需求，在此背景下，消費增加，鋼價持續上漲，之后振蕩運行。2020年為對沖新冠肺炎疫情對經濟造成的影響，政策逆周期調節加強，流動性寬松，工地趕工，消費預期較好。2021年去庫階段唐山發布鋼廠限產減排措施，要求鋼企限產30%—50%，其他地區粗鋼產量平控的預期較強，并且因2020年消費基數較低，2021年消費同比大幅增加，鋼價大幅上行，隨后在政策調控下鋼價大幅回落，但整體仍上漲。因此去庫階段，螺紋鋼價格的漲跌取決于下游消費及消費預期，供給彈性決定價格波動幅度。3月11日，螺紋鋼總庫存1284萬噸，同比下降28%，處于往年同期中等偏低水平；環比下降2.8%，為春節后首次去庫，螺紋鋼進入去庫階段。

地產調控有所放松但行業實際好轉仍需時日

  今年以來，山東菏澤、江西贛州、重慶、江蘇南通等地下調購買首套房首付比例，廣州、杭州、蘇州等地下調購買首套房貸款利率。據中國指數研究院數據，2022年1—2月TOP100房地產企業拿地規模同比下降62.7%，地產企業資金仍偏緊，拿地積極性較差，地產行業實際好轉仍需時日。據中國工程機械工業協會行業統計數據，1—2月挖掘機銷量同比大幅下降37.6%，建筑業施工仍較差。目前，同比來看，消費仍較差，但在政策逆周期調節下，未來消費預期較好。環比來看，隨著工地復工復產率進一步上升，建材消費將繼續回升。

  另一方面，今年整體鋼材產量控制將較去年放松，但供給端仍受政策擾動。2021年在粗鋼平控政策下，全國粗鋼產量同比下降3%。今年截至目前，相關部門尚未明確粗鋼平控要求，而且2月7日工信部、國家發改委和生態環境部聯合發布的《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》提出鋼鐵行業碳達峰時間為2030年，較征求意見稿延后了5年。因此今年鋼廠生產受相關政策的影響會下降。不過中鋼協副會長表示2022年粗鋼產量調控政策仍將延續，具體調控的原則、區域、數量及進度仍在研究。目前螺紋鋼產量同比下降，周環比回升，供暖季結束后鋼廠將進一步復產，螺紋鋼產量也將進一步增加。

  同時，俄烏沖突導致國際板材價格大漲，我國出口量價齊升。2021年俄羅斯和烏克蘭鋼材和鋼坯出口量占全球出口比例的12.5%，俄烏兩國鋼材主要出口目的地為歐洲地區，俄烏沖突導致兩國鋼材出口受到較大影響，歐洲板材價格大漲，并且積極轉向中國進口，我國板材出口訂單增加。截至3月11日，歐盟熱軋卷板CFR進口價報1135美元/噸，自俄烏沖突以來累計上漲140美元/噸，土耳其熱卷FOB出口價報1050美元/噸，已累計上漲120美元/噸，我國熱軋卷板FOB出口價報879美元/噸，已累計上漲77美元/噸。

  總之，螺紋鋼價格將振蕩偏強運行。

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