高爐生產和盤面利潤中等偏高，電爐生產利潤較低，期貨小幅貼水，綜合分析鋼廠利潤和螺紋鋼2205合約基差，螺紋鋼2205合約整體估值中性偏低。

  截至目前，螺紋鋼總庫存已持續累積4周，預計后期仍將增加，這對現貨價格形成壓制。但螺紋鋼期貨市場對春節后的“金三銀四”消費旺季存有預期，為了解累庫階段的鋼價漲跌規律，筆者對2012—2021年農歷春節前后持續累庫階段的螺紋鋼價格進行了統計分析。

價格漲跌取決于大周期和政策

  2012—2015年農歷春節前后，螺紋鋼價格呈現下跌趨勢。2016—2017年農歷春節前后，螺紋鋼價格呈現上漲局面。2018年農歷春節前后，螺紋鋼價格大幅下行。2019年農歷春節前后，螺紋鋼價格振蕩運行。2020年農歷春節前后，螺紋鋼價格大幅走跌。2021年農歷春節前后，螺紋鋼價格呈現先跌后漲整體小幅上漲局面。綜合來看，在農歷春節前后的持續累庫階段，螺紋鋼價格并無明顯的漲跌規律。

  2012—2015年，在國內經濟增速換擋、更注重經濟發展質量的背景下，地產調控空前加大，消費下降，鋼價持續下跌，在熊市大周期中，在春節前后的持續累庫階段，螺紋鋼價格呈現下跌走勢。2016年，供給側改革展開，同時適度刺激需求，消費預期較好，農歷春節前后，鋼價小幅上漲。2017年，工信部提出取締“地條鋼”，農歷春節前后，供給端將收窄的預期促使鋼價大漲。2018年，中美爭端加劇，市場預期較悲觀，農歷春節前后，鋼價大跌。2019年農歷春節前后，無重大行業政策出臺，鋼價振蕩運行。2020年農歷春節前后，新冠肺炎疫情形勢嚴峻，市場較為恐慌，鋼價大幅下跌。2021年，工信部表示要研究相關工作方案，確保2021年粗鋼產量同比下降，同時春節前政府鼓勵務工人員就地過年，市場對節后消費提前啟動預期和全年壓減粗鋼產量預期較強，鋼價小幅上漲。綜合來看，在農歷春節前后的持續累庫階段，鋼價漲跌取決于大周期和政策。

鋼材產量釋放將受到抑制

  截至1月21日，螺紋鋼總庫存598.49萬噸，環比增加8.25%，處于2016年以來農歷同期次低水平。根據目前螺紋鋼總庫存以及2016—2021年春節前后農歷同期的平均累庫速度，預測2022年春節后螺紋鋼庫存峰值為1228萬噸，將低于往年同期水平。

  截至1月21日，螺紋鋼周度產量263.59萬噸，環比下降7.3%，同比下降23.49%，處于近5年來歷史最低水平。2021年10月13日，工信部辦公廳、生態環境部辦公廳發布《關于開展京津冀及周邊地區2021—2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產的通知》，要求2022年1月1日至2022年3月15日，原則上2+26城市鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。河北邯鄲與唐山已正式印發2021—2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案，方案提出，2022年1月1日—3月15日，原則上鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。

  因廢鋼價格堅挺，獨立電爐生產即期利潤下降至70元/噸左右，部分地區電爐生產實際利潤虧損，電爐企業生產積極性將有所下降，部分電爐企業已提前停產放假，鋼材產量釋放將受到抑制。

  按照相關政策要求，“2+26”城市鋼廠將采取限產措施，而且逆周期調節政策加強預期進一步加強，預計累庫階段鋼價振蕩偏強運行。我們預計春節后螺紋鋼庫存峰值為1228萬噸，將低于往年同期水平。

  分析2010—2021年1—3月螺紋鋼期現價格以及基差漲跌規律可以發現，1—3月螺紋鋼5月合約上漲概率逐月下降，3月螺紋鋼5月合約上漲的概率僅為33.33%。若預測一季度螺紋鋼價格上漲，則做多的窗口期在1—2月，而非3月消費旺季月份。

  高爐生產和盤面利潤中等偏高，電爐生產利潤較低，期貨小幅貼水，綜合分析鋼廠利潤和螺紋鋼2205合約基差，螺紋鋼2205合約整體估值中性偏低。

  綜合來看，螺紋鋼2205合約價格將振蕩偏強運行。

免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權與歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。