螺紋：穩增長預期增強，鋼價偏強運行

  昨上海螺紋報價4720元/噸穩。高爐復產下螺紋產量保持緩慢回升態勢，目前一方面華北采暖季及限產期間仍將嚴格，另一方面，高爐即期利潤近期有所回落，部分地區鋼廠生產積極性或有下滑，電爐利潤持續虧損，短流程開工率低位下滑趨勢預計仍將延續，短期螺紋產量上升空間十分有限。隨著節前終端停止采購陸續放假，需求回落仍將趨于加速，淡季成交弱，昨日建材成交僅6.35萬噸，但市場對節后需求預期尚可，冬儲需求仍存，中期房住不炒下地產耗鋼需求下行趨勢雖不改，12月地產各項指標仍舊偏差，但低位指標節后環比改善預期仍較強，房企融資政策和地方供地政策均有適度調整，隨著降準落地，貨幣增速環比回升，專項債額度發行提速，貨幣釋放寬松信號，基建預期大幅升溫，政策維穩預期仍在持續增強。綜合來看，煉鋼利潤高位縮窄下，高爐復產或將逐漸趨緩，電爐開工下滑較快，螺紋產量短期上升空間有限，年末需求趨于回落，但短期低產量、低庫存以及冬儲對建材價格仍有較強支撐，且隨著經濟維穩預期不斷強化，貨幣政策釋放寬松信號，財政政策趨于積極，節后需求環比改善預期增強，節前鋼價仍以區間偏強震蕩為主，但隨著基差明顯收窄，區間上沿適當止盈，逢回調買入。

熱卷：需求預期向好

  昨上海熱卷報4920元/噸漲20元。高爐復產持續兌現，熱卷產量回升較為明顯，目前華北等地區采暖季和限產仍將嚴格，短期熱卷產量雖有明顯回升，但預計在高爐利潤持續被壓縮下熱卷產量繼續上行空間已經不大。制造業需求仍處低位，在年末下游補庫以及地產后端投資改善預期下熱卷需求韌性較強，偏高庫存仍保持去化，中期需求預期持續改善，政策維穩愈加明顯，12月份制造業PMI為50.3，比上月上升0.2個百分點，制造業景氣水平繼續回升，新訂單指數為49.7，比上月上升0.3個百分點，表明制造業市場需求繼續改善。綜合來看，煉鋼利潤高位縮窄，疊加華北采暖季以及限產預期持續影響，熱卷產量短期雖復產較快，但預計空間有限，需求低位波動韌性較強，冬儲需求有較強支撐，淡季庫存延續去化，中期需求預期隨著政策維穩，貨幣政策釋放寬松信號，財政政策趨于積極，地產交付亦有改善預期，節前鋼價或仍以區間震蕩為主，但基差快速收窄，區間上沿適當止盈，逢回調買入。

鐵礦：復產持續

  昨青島PB粉價格報818元/濕噸漲8元，超特粉報517元/濕噸漲7元。發運短期回落，到港相對偏高，供應短期仍較充足，但一季度總體處于礦山生產發運偏低水平，發運和到港或將趨于回落。鋼廠復產兌現，鐵水產量持續回升，鋼廠鐵礦庫存趨于累積，從歷史情況來看，節前補庫仍有空間，港口疏港量也處于相對高位，驗證季節性補庫，目前隨著鋼廠利潤的持續壓縮，鋼廠鐵水產量增勢或將趨緩。總體來看，下游終端需求好轉預期增強，正反饋下原料價格跟漲，但隨著近期鋼廠利潤縮窄，鋼廠復產和補庫或將放緩，供應端暫無顯著性矛盾的情況下鐵礦石上行驅動將有所減弱，節前或將偏強震蕩為主，區間上沿適當止盈，逢回調買入。

焦煤：現貨繼續保持強勢運行，后市市場企穩

  昨天焦煤大幅回調后，今天焦煤有所回調，在黑色板塊中漲幅最大。夜盤焦煤高位震蕩。昨天比較重要的新聞是蒙煤通關口岸變更了隔離小組，周三周四甘其毛都口岸或將暫定通關。筆者了解到此事件主要是短期有些影響，后續并不影響通關量。近日我們對焦煤的供需格局分析過多次，中期來看，只要進口煤放不開，那么焦煤的供需格局持續偏緊。再加上今天動力煤強勢上漲，盤面帶動了焦煤。近幾日焦煤有一些利空和回調，包括山煤國際稱過節不放假不停產，以及焦炭第四輪提漲遲遲未落地等等。臨近春節，下游補庫接近尾聲，補庫驅動告一段落。整體來看焦煤短期觀望，中長期向好。

焦炭：重回鋼焦博弈，多空交織下觀望為主

  昨焦炭大跌后，今天有所企穩，但是漲幅遠不及焦煤。第四輪提漲目前依然未落地，主流鋼廠未有回應。現貨目前鋼廠焦炭庫存可用天數偏高，加上節日來臨，鋼廠接受第四輪提漲的積極性不高。成本端，焦化利潤被焦煤侵蝕，焦化利潤繼續低位運行。整體來看，焦炭多空交織，向上驅動主要是焦煤推漲，向下驅動主要是下游補庫告一段落。短期觀望為主，中長期推薦逢高做空焦化利潤。

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