11月中旬以來，市場情緒有所轉暖，疊加冬儲將至，剛需或增強，在4000元/噸附近螺紋鋼期貨盤面出現小幅反彈。

  整體來看，這波行情大致走出了一個前高后低的深L形。從歷史價格來看，10月價格的快速回落可以視為情緒釋放后價格的理性回歸，而目前4000—4500元/噸較歷史價格來看依舊處于高位。

  今年政策面始終是影響成材甚至是黑色系的重要因素，年初開始落實的雙碳目標持續給予我國鋼鐵行業政策引導。隨著多地能耗雙控持續加嚴，鋼廠限電限產消息頻出，近三個月鋼鐵產量持續下滑，尤其螺紋鋼產量下降十分明顯。

  數據顯示，截至12月2日，247家鋼廠高爐開工率69.79%，高爐煉鐵產能利用率74.80%。雖然近期唐山等地區開工率有所反彈，但是全國高爐開工率持續走低。從產量上看，螺紋鋼產量呈現持續縮窄態勢，預計11月螺紋鋼產量大概率繼續走低。從利潤上看，鋼廠盈利率67.53%，環比增加9.52個百分點，疊加12月部分鋼廠有復產計劃，全國高爐開工率有反彈空間。不過年末能耗“雙控”政策趨嚴，工業企業限電限產，整體產量上升空間有限。

  進入三季度，成材需求持續走弱，前段時間出爐的10月地產各項數據再次佐證了需求的疲軟。從核心邏輯上來看，在雙碳限產的政策面引導下，需求驅動始終是螺紋鋼的主要邏輯，因此需求下滑對于螺紋鋼價格壓制十分明顯。

  數據上來看，1—10月房地產行業銷售數據持續回落，降速十分明顯，銷售面積與新開工面積單月降幅超15%，銷售持續下滑主要受調控政策及上年高基數因素的影響。近期成材需求下滑的核心原因在于地產數據持續走弱，受到資金持續回籠影響，今年前兩個季度房地產數據出現超預期表現，整體節奏前移。下半年市場情緒迅速降溫，導致盤面快速高位回落。

  總體上看，短期房地產資金管控力度雖有所放緩，但是從周期上看，資金反映到需求端仍需時間，短期地產數據難有起色，地產需求依舊疲軟。

  基建方面，1—10月，全國固定資產投資445823億元，同比增長6.1%。上半年基建投資持續低迷，地方專項債發行速度大幅放緩，進入下半年，隨著經濟下行壓力加大，地方專項債發行有所加快，基建托底作用凸顯。

  從庫存上來看，雖然總庫存維持去庫，但庫存去化明顯放緩，數據上來看，螺紋鋼社庫依舊處于歷史同期高位。

  近期日均鐵水產量繼續保持下降，需求受到嚴重影響，10月出爐的地產數據證實了今年金九銀十的疲軟。雖然12月部分鋼廠復產以及冬儲剛需帶動了成材價格反彈，但從庫存產量比來看，目前庫存絕對值雖然低于2020年，但社會庫存量仍然偏高，螺紋鋼不太可能出現之前預期的短缺，需求驅動的核心邏輯下，螺紋鋼易跌難漲。

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