國慶節(jié)后，受國家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)、能源行業(yè)宏觀調(diào)控的影響，以鋼材為代表的黑色系商品價(jià)格全線下挫。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)鋼材價(jià)格指數(shù)，10月8日~11月16日，全國五大類鋼材品種價(jià)格平均下降1106元/噸，其中，線材（直徑為6.5毫米）、螺紋鋼（HRB400E，直徑為20毫米）價(jià)格領(lǐng)跌，平均下降1300元/噸以上，而鋼坯價(jià)格也受迫下降1130元/噸。據(jù)不完全調(diào)查，由于鋼價(jià)陡降，目前全國范圍內(nèi)的絕大部分鋼材經(jīng)銷商已陷入全面虧損，部分經(jīng)銷商在此輪下行行情中已基本將前期盈利“歸零”。
從整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)上看，前10個(gè)月國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行
今年前10個(gè)月，我國國民經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。從農(nóng)業(yè)上看，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的預(yù)測(cè)，今年全國糧食總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)1.3萬億斤以上；從工業(yè)上看，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值前10個(gè)月累計(jì)同比增長10.9%，兩年平均增長6.3%。1月~10月份，全國累計(jì)生產(chǎn)鋼材112235萬噸，同比增加2.8%；10種有色金屬產(chǎn)量為5376萬噸，同比增長7.0%；汽車產(chǎn)量為2091.7萬輛，同比增長7.1%；原煤產(chǎn)量為329716萬噸，同比增長4.0%；原油產(chǎn)量為16619萬噸，同比增長2.5%；天然氣產(chǎn)量為1684億立方米，同比增加9.4%；發(fā)電量為67176億千瓦時(shí)，同比增長10.0%，其中火電量為47556億千瓦時(shí)，同比增長11.3%，占今年前10個(gè)月我國總發(fā)電量的71%左右。1月~10月份，我國累計(jì)出口交易貨值為116375億元，同比增加18.5%。
今年1月~9月份，全國實(shí)現(xiàn)GDP總值（初查）為823131億元，同比增長9.8%。同期，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額63441億元，同比增長44.7%，兩年平均增長18.8%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為6.96%，同比提高1.09個(gè)百分點(diǎn)。
從行業(yè)整體發(fā)展看，金屬礦業(yè)行業(yè)依舊有力支撐我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1月~9月份，我國金屬礦業(yè)行業(yè)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)累計(jì)營業(yè)收入129474.2億元，錄得利潤為7054.4億元，同比增長140.20%，行業(yè)利潤率為5.4%。其中，金屬采礦業(yè)同比增長幅度明顯大于有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。
前三季度，我國噸鋼利潤創(chuàng)自2010年以來新高
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，今年前三季度，中國鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤大幅上漲至455元，超過了2018年438元的水平，為2010年以來的最高值。噸鋼利潤的高位說明在原料價(jià)格下跌的情況下鋼廠的整體收益尚可。目前，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，被擠壓的部分主要是作為鋼鐵行業(yè)“蓄水池”的鋼材貿(mào)易商利潤，但這一現(xiàn)象也會(huì)逼迫鋼廠“回吐”利潤，極易形成社會(huì)庫存降低而倒逼鋼廠脹庫的惡性傳導(dǎo)。從這一點(diǎn)上分析，目前鋼價(jià)仍存在一定下行空間，直至鋼廠利潤大幅下降而主動(dòng)減產(chǎn)。
而從2016年以來螺紋鋼與鋼坯之間的價(jià)差變化也可以看出，目前螺紋鋼與鋼坯之間的價(jià)差已成相對(duì)收斂狀態(tài)，螺紋鋼利潤被壓縮，單一鋼材軋制企業(yè)利潤大幅下降，一定程度上也說明一旦鋼材價(jià)格再度下行，行業(yè)整體利潤有被大幅壓減的可能。
從我國五大類鋼材自2016年1月起的長期價(jià)格走勢(shì)上看，雖然今年10月份以來鋼材價(jià)格陡降，但目前仍處于長期以來相對(duì)較高的位置，因而對(duì)本輪鋼材價(jià)格的下行不必持太多的悲觀情緒。
從需求側(cè)看，鋼材下游行業(yè)需求絕對(duì)量依然存在
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1月~10月份，我國共生產(chǎn)生鐵7.34億噸、粗鋼8.77億噸。按未來兩個(gè)月單月產(chǎn)量與10月份持平的情況預(yù)計(jì)，今年全年我國生鐵產(chǎn)量或略低于8.6億噸，而粗鋼產(chǎn)量也將停留在10.2億噸左右。同時(shí)，根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月~10月份，我國累計(jì)進(jìn)口鋼材1184.3萬噸、出口鋼材5751.8萬噸，累計(jì)凈出口鋼材折合粗鋼3750萬噸，由此推測(cè)今年全年中國累計(jì)出口粗鋼在4500萬噸左右，核算的今年全國粗鋼表觀消費(fèi)量為9.8億噸左右，與2020年基本持平。這說明我國鋼材下游行業(yè)的消費(fèi)依然保持絕對(duì)量的高位。
同時(shí)，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年1月~10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資124934億元，同比增長7.2%，雖然增速回落但依然略高于2020年7.0%的全年增速；全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積942859萬平方米，同比增長7.1%，其中房屋新開工面積166736萬平方米，同比下降7.7%。這說明作為鋼材消費(fèi)的第一大戶，房地產(chǎn)存量消費(fèi)仍有增長，而在國家房屋“只住不炒”的政策要求下，未來房地產(chǎn)行業(yè)的增速將逐漸趨緩，但并非“硬著陸”，因而從房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋼材的需求上看，不存在驟降的可能。
1月~10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）445823億元，同比增長6.1%，兩年平均增長3.8%，高于2020年2.9%的全年水平。其中，金屬制品、通用、專用、電子等設(shè)備行業(yè)的投資保持著兩位數(shù)的增長，而汽車行業(yè)則在1月~10月份交出了累計(jì)工業(yè)增加值7.3%和產(chǎn)量達(dá)2091.7萬輛（同比增長7.1%）的滿意答卷。這也充分說明，基建、汽車行業(yè)的需求依然保持較好的增長態(tài)勢(shì)，在一定程度上能夠彌補(bǔ)房地產(chǎn)行業(yè)下行帶來的需求缺口。
綜上分析，我國鋼材下游的消費(fèi)量依然保持了高規(guī)模，形成了對(duì)未來鋼材價(jià)格較強(qiáng)的托底作用，因此，我國鋼材下游消費(fèi)的絕對(duì)數(shù)量仍在，不必對(duì)本輪鋼材價(jià)格的下跌持過于悲觀的態(tài)度。
不過，在種種不利因素困擾的預(yù)期下，2022年的鋼材表觀消費(fèi)量或?qū)⒂兴陆担w看很難高于2021年的水平。
短期內(nèi)鋼價(jià)上行乏力，但下行依舊存在一定的空間
2020年3月份，全球突發(fā)新冠肺炎疫情，各國紛紛采取量化寬松的財(cái)政政策應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的襲擾。一時(shí)間，市場(chǎng)放水資金涌動(dòng)，推動(dòng)工業(yè)原料價(jià)格不斷上行，而中國率先擺脫疫情困擾后，經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)，吸引了市場(chǎng)資本的關(guān)注。鋼材價(jià)格也因此走出上行行情。
鋼協(xié)鋼材價(jià)格指數(shù)顯示，2021年5月間，中國鋼材價(jià)格觸及階段高位，五大類鋼材價(jià)格較2020年3月間的階段低值平均上漲了85%，鋼坯價(jià)格更是上行了近100%。之后在國家多次“穩(wěn)供應(yīng)、穩(wěn)物價(jià)”的要求下，鋼價(jià)震蕩回落至今。即便按最新價(jià)格計(jì)算，我國五大類鋼材價(jià)格依舊較2020年3月間的低值區(qū)間平均上漲43%。而從年化平均價(jià)格來看，2021年1月~10月份，五大類鋼材的平均價(jià)格較2020年的年平均價(jià)格也上漲了近40%。
根據(jù)以上分析，2021年10月份以來的鋼材價(jià)格下行行情應(yīng)該樂觀理解為，在2020年新冠肺炎疫情影響下涌入的社會(huì)資金抬高鋼材價(jià)格后的風(fēng)險(xiǎn)被逐漸釋放的過程。這種風(fēng)險(xiǎn)的釋放降低了未來一段時(shí)間因較高鋼價(jià)對(duì)下游行業(yè)成本抬高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)鋼材市場(chǎng)的長期穩(wěn)定發(fā)展有一定的幫助。同時(shí)，從數(shù)據(jù)對(duì)比和價(jià)格趨勢(shì)上看，短期內(nèi)的鋼材價(jià)格上行缺乏實(shí)際支撐，而價(jià)格下行仍可能存在一定的慣性。
目前原料價(jià)格已跌破長期價(jià)格中樞，但仍有消費(fèi)總量支撐
2021年1月~10月份，我國累計(jì)生產(chǎn)生鐵7.34億噸，若未來兩個(gè)月單月產(chǎn)量與10月持平，則年化產(chǎn)量約占全球生鐵產(chǎn)量的65%左右。同時(shí)，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2021年1月~10月份，我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦石93348.4萬噸，同比下降4.2%，但是累計(jì)進(jìn)口金額達(dá)到了1642.45億美元，同比提高了66.4%。經(jīng)計(jì)算，2021年1月~10月份，我國進(jìn)口鐵礦石累計(jì)平均單價(jià)達(dá)到了175.95美元/噸，同比提高79.8%。10月份，我 國進(jìn)口鐵礦石9160.6萬噸，月均進(jìn)口價(jià)格為137.11美元/噸，環(huán)比下降40美元/噸以上，但仍高于價(jià)格指數(shù)108美元/噸的長期價(jià)格中樞線。在嚴(yán)格限產(chǎn)的情況下，中國鐵礦石進(jìn)口數(shù)量有所收縮，但受制于中國長流程煉鋼工藝對(duì)鐵礦石的依賴，今年累計(jì)進(jìn)口數(shù)量或仍將維持11億噸左右的絕對(duì)數(shù)值。
從長流程煉鋼的原料成本上看，鐵礦石和焦炭占據(jù)了鐵水成本的絕對(duì)比例。從鐵礦石價(jià)格走勢(shì)上看，截至11月16日，鐵礦石價(jià)格目前再度跌至90美元/噸以下，較2021年5月份的歷史高點(diǎn)233.1美元/噸下跌幅度超過61%。目前，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)跌破其自2008年進(jìn)入市場(chǎng)以來的長期價(jià)格中樞，未來進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍將震蕩運(yùn)行。
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