22日，商品期貨中黑色板塊全線飄紅，是市場情緒的影響，還是反彈時點已經到了？

  截至11月22日收盤，國內商品期貨市場漲跌分化，其中，黑色系領漲，鐵礦石漲超6%，焦炭漲逾3%，螺紋、動力煤等漲逾2%，熱軋卷板、不銹鋼等小幅上漲。

  事實上，早在上周，黑色系多品種已進入震蕩行情。隨著周一黑色板塊的翻紅，新一輪行情是否再次啟動？在業內人士看來，后期反彈持續的概率不大，相對來看，焦煤產業鏈利潤情況較好，鐵礦石、螺紋鋼等需要持續關注房地產政策的落地情況。

  而從10月中旬到上周五，鐵礦石期貨跌幅達到24.13%，動力煤期貨跌幅51.46%，個股方面陜西煤業跌近20%，寶鋼股份跌超15%。

  在黑色板塊行情回調下，多只相關的ETF產品也出現規模縮水，比如，建信能源化工期貨ETF從8.41億元縮減至2.86億元，減幅超六成；富國中證煤炭、招商中證煤炭分別縮減6.91億元、6.63億元，縮減幅度均超兩成，截至上周五，這兩只產品規模依次為25.77億元、22.42億元。

開發貸放寬傳言推升鐵礦石走高

  22日期市開盤，黑色系一轉此前的弱勢，鐵礦石、焦炭、焦煤等多品種震蕩上行，午后，鐵礦石期貨主力合約繼續走高，領漲市場。截至收盤，鐵礦石主力2201期貨合約收報558元/噸，漲6.18%；焦炭主力2201期貨合約收報2866元/噸，漲3.78%；動力煤收報862元/噸，漲2.84%。

  事實上，從上周五開始，黑色板塊部分品種已經收漲，而到了周一，漲幅更顯著。對此，業內觀點普遍認為，行情驅動來自于需求預期部分修復，主要受到商業銀行開發貸投放加大的市場傳言影響。

上周五，市場傳言稱，近期房地產開發貸有放寬跡象，房企融資環境改善。雅居樂發布公告稱，將按期償還定期貸款信貸，涉及貸款金額為33.45億港元和6000萬美元。

  “受此消息影響，黑色金屬在上周五整體止跌反彈，螺紋鋼等成材端表現強于鐵礦石等原料。”廣發期貨黑色組首席分析師周敏波認為，今日鐵礦和焦炭漲幅大于鋼材，可能是市場在交易復產預期下鋼廠利潤收縮的邏輯。

  申萬期貨黑色研究員丁祖超則認為，鐵礦石接連兩天的上漲是前期價格超跌反彈的體現，“焦炭方面，市場可能在交易焦企限產的邏輯，如果主動限產，焦炭的基本面可能會逐步好于焦煤，焦炭價格上漲體現出焦企焦化的利潤。”

供需基本面目前變化不大

  雖然黑色板塊翻紅，但是影響價格的重要因素——供需基本面并沒有發生太大變化。

  五礦期貨煤炭研究員劉宇涵向財聯社記者表示，目前焦炭維持供需雙弱的態勢，“供應端來看，目前焦化的平均利潤為負，焦化廠停產范圍擴大；需求端來看，秋冬季加上明年一季度冬奧會影響，焦炭需求端預計持續低位，下游鋼廠采購積極性較低。”

  周敏波認為，鐵礦石自價格高位跌幅較大，而焦炭因原材料焦煤價格下跌，焦企利潤向上修復，因此，從估值看，鐵礦石估值低于焦炭。

  另外，發改委今日消息稱，11月份以來，全國統調電廠日均供煤達到810萬噸，較去年同期增加超過30%，近期連續數日突破900萬噸，最高達到943萬噸歷史峰值。電廠供煤大于耗煤日均超過170萬噸，最高達到293萬噸，存煤水平進一步提升。

  從庫存情況看，11月20日電廠存煤達到1.43億噸，比10月底增加超過3500萬噸，可用23天，超過常年水平。發改委稱，今冬明春發電供暖用煤得到有力保障，按目前供煤水平測算，11月底全國電廠存煤有望突破1.5億噸，與去年同期水平基本一致，冬季煤炭供應保障能力顯著提升。

反彈還能持續嗎？

  雖然目前基本面變化不大，但市場對后市觀點存在分歧，主要是對需求端預期的博弈。

  劉宇涵認為，后期看，焦炭、鐵礦石反彈持續的概率不高，“目前只有上游焦煤端利潤較好，下游會持續向煤端索利，從而重塑產業鏈利潤，現貨端仍有較大壓力。但也需要重點關注房地產需求端情況，如果‘政策底’能夠落實，或者鋼鐵行業碳達峰方案刺激，成材供應端持續偏緊下具有反彈驅動。”

  金瑞期貨黑色研究員卓桂秋也認為，鐵礦石、焦炭等品種價格反彈的持續性有待需求進一步改善，“房地產行業至暗時刻已經過去，撥云見日還需時日。”

  他分析，一方面，鐵水當前日均202萬噸的產量可能已經接近底部，因此成本端鐵礦石年底前進一步下降的空間有限；另一方面，隨著焦炭現貨已經連續兩周虧損，并呈現擴大態勢，隨著供應端收縮疊加宏觀需求預期改善，盤面價格反彈。

  “目前，盤面對焦化利潤已經有了比較大程度的修復，同時，焦煤現貨價格的加速下跌會使得焦炭價格持續走弱。”丁祖超認為，焦炭價格反彈較難持續，有望呈現偏弱走勢。

  “雖然當前噸鋼利潤尚可，鋼廠存在復產預期，對上游鐵礦石和焦炭的需求環比或有改善。但并不改變鐵礦和焦炭長期供需偏寬松的格局。”在周敏波看來，鐵礦石和焦炭期貨價格反彈缺乏可持續性，建議鐵礦石可逢反彈短空，焦炭單邊波動較大，可關注多焦化利潤策略。

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