動力煤需求旺季的到來，一定程度上改善了市場的悲觀預期，但隨著保供穩價工作的深入開展，國內煤炭供應能力顯著提升，短期動力煤價格仍將承壓運行。

國內需求預期增加

  強冷空氣影響下，我國大部分地區明顯降溫，伴隨著霜凍線向南推進，隨著氣溫下降，電煤消耗量將因居民用電需求攀升而逐漸增加，步入傳統需求旺季。根據往年電煤消耗量分析，旺季通常會持續至春節前1—2周，那么旺季電煤需求增量具體如何？我們以9月數據為錨點，按照2019—2020年兩年均值數據測算，11月全國電煤消費量較9月增長900萬噸標準煤左右，12月全國電煤消費量較9月增長3550萬噸標準煤，11—12月電煤消費量共增長4450萬噸標準煤左右。

  另一方面，近期下游電廠煤炭庫存明顯增加。11月以來，電煤裝車同比增長超過35%，電廠供煤持續大于耗煤。截至11月6日，電廠存煤超過1.17億噸，較9月底增長4000萬噸左右。且目前電廠高速進煤仍在持續，電廠庫存繼續增加，采購壓力降低。此外，至11月6日，各省（區、市）發電供熱企業煤炭中長期合同覆蓋率均已超過90%，其中24省（區、市）達到100%。

  特別需要注意的是，今年10月中旬，電價市場化進一步推進，擴大燃煤上網電價上下浮動限制，并且高耗能項目不受上浮20%的限制。據了解，部分省份高耗能項目電價上浮50%甚至更高水平。在成本端推動下，電煤高增速受到遏制，10月以來，沿海電廠日耗同比增速較9月明顯下降。并且，近期中共中央、國務院印發《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，嚴格控制高耗能項目盲目發展。預計電煤消費增速可能會逐漸走弱。

中間環節庫存好轉

  10月以來，煤炭產量持續增長。11月1—5日煤炭日均調度產量達到1166萬噸，較9月底增加超過120萬噸，最高日產量達到1193萬噸，創近年來新高。按照目前產量來看，預計11月、12月產量保守預計將在3.5億—3.65億噸水平，較9月共計增長超過5000萬噸，國內煤炭供應增長將基本覆蓋需求增幅。

  在國內積極生產的同時，鐵路方面也積極發運，特別是10月下旬大秦線集中檢修結束后，鐵路運量基本滿發，進一步促進產區煤炭向中間環節轉移。截至11月5日，環渤海九港煤炭庫存1909萬噸，較9月底增長接近150萬噸，同比實現正增長，供需形勢進一步好轉。

  現貨市場價格顯著下挫。截至11月8日，秦皇島山西產5500大卡動力煤報價1080元/噸，較11月中旬最高點下挫超過57%。隨著市場價向長協價格靠攏，跌勢有所放緩。

  綜合來看，國內煤炭供應增加，基本可以覆蓋需求增幅。不過，近期國際煤價雖然有所回落，但降幅不及國內，進口煤報價倒掛，補充作用減弱。另一方面，冬季嚴寒天氣在加大需求壓力的同時，也會影響產區煤炭生產以及外運。后市動力煤價格或振蕩偏弱運行。

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