近期市場對于能耗雙控、碳中和等政策出現了較多的誤讀，我們針對不同商品所面臨的政策情況分別進行分析，得到以下判斷：1）整體判斷：近期限電的原因既與能耗雙控有關，也與動力煤供應不足有關，預計未來民生用電將優先保障，但高耗能產業大概率仍將有序限產。2）高耗能產品：參考國家發改委發布的2021年上半年能耗雙控晴雨表，廣東、江蘇、新疆、云南等紅燈省份或為重點壓降區域，從紅燈省份中高耗能產品占全國的比重看，工業硅、電解鋁等彈性相對較大。3）動力煤：當前供給受到“超產入刑”等多方面原因影響，短期看供需缺口較難化解，全國限電會影響用電需求，但我們預計能耗雙控將合理有序開展，大概率不改供需緊平衡趨勢，此外國家發改委要求增加長協覆蓋有助于保障民生用電供暖，但預計客觀上也將加劇市場化動力煤的供需緊張。4）鋼鐵：碳中和下鋼鐵明確限產要求，弱需求下限產有助于減少鋼材價格過快上漲帶來的政策糾偏風險，后續利潤空間或主要來自鐵礦石價格下降。

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