逢低買入的安全邊際較高

在碳中和、碳達峰以及各種限產(chǎn)措施的背景下，鋼材易漲難跌，逢低買入的安全邊際較高，面對放量的急跌做好風險控制。生產(chǎn)企業(yè)也可以借助淡季議價空間較大的優(yōu)勢提前進行一定量的備貨。

7月30日，中共中央政治局召開會議，會議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，布置下一步工作重點，其中“糾正運動式‘減碳’”受到鋼鐵相關從業(yè)者的廣泛關注。受此影響，螺紋鋼主力價格當天夜盤急跌超過300元/噸，連續(xù)兩個交易日鋼價回調(diào)累計超500元/噸。然而，筆者基于對宏觀和行業(yè)大趨勢的判斷，繼續(xù)對鋼價的走勢保持較樂觀的態(tài)度。

鋼價的金融屬性不斷增強

自供給側(cè)結構性改革以來，鋼鐵行業(yè)的期現(xiàn)結合緊密程度不斷加深，期貨價格的價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮效果顯著，市場預期得以在盤面充分體現(xiàn)，且預期對價格的影響日漸加深。近年鋼價的波動性和趨勢性不錯，吸引了許多投機資金進入這個市場，同時鋼材期貨為市場提供了風險管理工具，大量金融資本深度參與鋼材期貨和現(xiàn)貨貿(mào)易，不僅僅是期貨，現(xiàn)貨的金融屬性不斷增強，套保者、期現(xiàn)套利者、投機者“三足鼎立”的局面改變了傳統(tǒng)的定價模式，價格由預期主導。復雜的國內(nèi)外宏觀環(huán)境與高度敏感的市場氛圍是價格快速波動的根本原因，這對傳統(tǒng)鋼貿(mào)、統(tǒng)計套利和期貨單邊交易都帶來一些挑戰(zhàn)。

重視后續(xù)財政支出對鋼價的影響

正是因為鋼價金融屬性的不斷增強，筆者加強了對貨幣政策和財政政策的研究，重點關注政策的逆周期調(diào)控和利率對大類資產(chǎn)的影響。“730政治局會議”被普遍認為是具有拐點意義的會議。高層對經(jīng)濟的定調(diào)發(fā)生了改變：“當前全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡。”相對于“430政治局會議”上“穩(wěn)增長壓力較小”的表示有了明顯的變化，因此貨幣政策和財政政策會有所反應。貨幣政策的調(diào)整較小，整體框架還是中性的總量政策+積極的結構政策，變化較大的可能是財政政策，會議表述是“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三保’底線，合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”，這意味著下半年政策重點從結構性轉(zhuǎn)向總量——要提升總體效能。

從政府的融資情況來看，今年上半年的政府債凈融資一直不達預期，去年月均凈發(fā)行在7000億元，今年1—7月份月均在3868億元，接近腰斬，下半年可能加大地方政府發(fā)債力度。7月份PMI已經(jīng)回落至50.4的水平，財政政策加速對經(jīng)濟的托底是大概率事件，當前預算內(nèi)的政府債凈額是4.5萬億元，是去年8—12月份的1.14倍，“子彈”比較充足。另外，“推動今年底明年初形成實物工作量”的表述也為財政支出前置做了鋪墊。因此，筆者認為，沒必要對下半年的經(jīng)濟過于悲觀，后續(xù)財政支出發(fā)力會帶動信貸周期，可能看到超預期的社融數(shù)據(jù)，提升各行業(yè)的景氣度，同時將提振鋼材的需求。

基本面支撐依舊較強

與全球化大宗商品市場聚焦美聯(lián)儲貨幣政策擔心加息不同，在國內(nèi)政策的指引下，鋼材近期走勢明顯強于鐵礦石、有色金屬及能源化工板塊品種。從產(chǎn)量上看，雖然今年除河北以外其余各省份的粗鋼產(chǎn)量均明顯增加，但庫存的累積情況和價格的持續(xù)性反映出市場的景氣度和真實需求情況都是比較好的，雖然部分民營地產(chǎn)企業(yè)貸款受限，但是全球復蘇背景下制造業(yè)回暖的動力也不可小覷。另外，焦煤、焦炭的供應一直處于相對偏緊的狀態(tài)，雖然鐵礦石價格近期出現(xiàn)了下跌，且現(xiàn)貨市場成交較為冷淡，但筆者認為鋼價成本支撐較強，跟隨礦價下跌的概率是比較小的。對于鋼價近期的快速回調(diào)，筆者更傾向于認為這是股市回調(diào)引起的，隨著大盤企穩(wěn)，鋼價有望止跌回升。

綜合來看，筆者還是延續(xù)前期對鋼價的中長期判斷，在碳中和、碳達峰以及各種限產(chǎn)措施的背景下，鋼材01合約易漲難跌，逢低買入的安全邊際較高，面對放量的急跌做好風險控制。生產(chǎn)企業(yè)也可以借助淡季議價空間較大的優(yōu)勢提前進行一定量的備貨。

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